来源：华金证券
复盘历史，业绩期过后科技成长内部多出现高低切，主要受前期涨幅、政策和产业趋势等因素驱动。（1）业绩期后科技行业内部多出现高低切 。一是业绩期后5 月中上旬业绩对科技行业的指引性相对4 月变弱 。二是5 年中业绩期后科技行业内部均出现了高低切。（2）业绩期后科技成长行业内部出现高低切主要受前期涨幅 、政策和产业趋势 、业绩等因素驱动 。一是业绩期后科技成长中出现调整的行业主要受是前期涨幅较高、业绩已经充分反映的行业 。二是业绩期后科技成长中出现补涨的行业主要是前期涨幅较低 、政策和产业趋势向上的行业：首先 ，5 月中上旬出现补涨的科技行业基本是在4 月涨幅后三的科技行业；其次 ，政策和产业趋势向上的科技成长行业可能出现补涨；最后，出现补涨的科技成长行业业绩增速排名相对靠后。
当前来看 ，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切 ，医药 、传媒、计算机 、电新等可能出现补涨 。（1）科技成长短期可能出现高低切 。一是涨跌幅来看，4 月以来通信 、电子、军工涨幅较高 ，医药生物 、传媒 、计算机等涨幅相对较低。二是业绩来看 ，已公布的2025 年年报业绩同比增速排名靠前的科技成长行业是电子、计算机 、传媒 、国防军工，通信、电子、军工的涨幅可能已较为充分地反映了业绩的高增 。（2）医药 、传媒 、计算机、电新等科技成长行业短期可能出现补涨 。一是产业趋势来看 ，短期AI 、电新 、创新药等产业趋势或景气度可能向上。二是政策来看 ，短期集成电路、创新药 、绿电等相关支持政策不断落地 。
A 股短期可能继续处于震荡偏强的趋势中 。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。一是短期经济可能继续企稳回升：首先，短期出口增速可能维持高位；其次 ，短期地产投资增速也可能降幅收窄 ，基建投资增速也可能有所回升；最后，消费增速短期可能企稳有所回升。二是短期企业盈利可能进一步改善 。（2）短期流动性可能继续偏宽松 。一是短期宏观流动性仍可能维持宽松。二是短期股市资金可能继续回流：首先，历史上6 次A 股在外部负面冲击影响调整后 ，外资成交额占比平均回升5.5% ，融资平均回流1471.8 亿元；其次，4 月7 日以来外资成交额占比上升1.6% ，融资已累计净流入1414.9 亿元 。（3）短期风险偏好仍可能偏强 。
一是短期外部风险仍可能较小。二是短期政策依然可能偏积极 。
行业配置：短期继续配置低位的科技成长和部分周期等行业 。（1）短期聚焦低位的科技成长。一是短期科技硬件情绪已相对偏高：首先 ，复盘历史，2023 年以来4次科技硬件行业达到阶段性高点的成交额占比历史分位数均值为95.7%；其次 ，当前来看 ，4 月24 日科技硬件行业成交额占比历史分位数为97.4%，已达历史高位 。
二是短期低位的科技成长可能相对占优：首先 ，根据前述分析 ，业绩期过后科技成长行业可能出现高低切；其次，当前科技成长中的医药 、汽车、传媒等行业情绪较低 ，可能出现补涨 。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI 电力 、锂电） 、传媒（AI 应用、游戏） 、计算机（AI 应用） 、有色金属、军工（商业航天）、电子（半导体 、AI 硬件） 、通信（AI 硬件）、创新药 、化工等行业；二是券商 、消费（食品饮料、社服 、商贸零售）等基本面可能改善和补涨的行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用 、政策超预期变化、经济修复不及预期
