铜：

　　（展大鹏
，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口维持小幅盈利
。宏观方面 ，特朗普和斡旋方巴基斯坦传出未来几天可能重启谈判的信号
，但伊朗随后否认周五可能举行谈判的消息。以色列媒体称特朗普设定的停火期截止于26日 。另外，美联社最新民调显示 ，受对伊朗发动军事行动及在经济方面应对不利等因素影响
，美国总统特朗普的支持率降至33%，较3月降低5个百分点
。库存方面 ，LME铜库存下降3000吨至395575吨；COMEX库存增加2821吨至547713吨；SHFE铜仓单下降4963吨至122528吨
，BC下降100吨至11180吨。美伊谈判局势依旧不明朗，霍尔木兹海峡通航问题依然难以解决 ，但特朗普继续释放谈判信号下
，市场仍偏乐观看待 。结合近期国内铜快速去库及海外硫酸问题，铜价预计将延续震荡反弹格局 ，但当前地缘持续扰动下需降低反弹高度预期
。另外，临近五一小长假
，企业或担心节日前后地缘生变，因此对于高价铜普遍偏谨慎 ，策略上建议以逢低做多为主
，上方关注104000-105000元/吨阻力区间的突破情况。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨1.74%报18465美元/吨 ，沪镍涨0.91%报143050元/吨 。库存方面
，LME库存减少402吨至277764吨，SHFE 仓单增加479吨至66722吨
。升贴水来看 ，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-400元/吨。印尼镍矿基准价格和计税调整
，一方面，印尼镍矿基准价格和税收调整推升成本 ，镍铁价格由跌转涨
，不锈钢成本进一步被夯实，不锈钢市场提货积极性提升带动库存去化；另一方面 ，湿法矿成本抬升，MHP供应或将逐步收窄
，关注硫磺价格和供应是否有恢复 。短期仍然可关注低多机会，但当前需要注意一级镍库存压力仍然较大 ，若供给端减产带动库存去化
，或将给价格正反馈
。同时，从当前阶段来看 ，政策基本落地兑现
，后续需要关注绝对价格和7月是否会有补充配额发放。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏强 ，AO2609收于2849元/吨
，涨幅0.81% 。持仓增仓6430手至28.99万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2606收于25150元/吨 ，涨幅0.6%
，持仓增仓7742手至34.8万手
。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2606收于23735元/吨 ，涨幅0.64%。持仓减仓73手至16627手；现货方面，SMM氧化铝价格回跌至2662元/吨 。铝锭现货贴水扩至140元/吨
。佛山A00报价回升至24570元/吨
，对无锡A00报贴水200元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳 ，新疆南昌无锡广东上调20-50元/吨；铝杆1A60系加工费持稳
，6/8系加工费持稳，低碳6系/8系上调24元/吨。几矿发运延续缩量 ，氧化铝上下游库存分化
，厂库
、港口、仓单同步累积，但下游提货偏慢叠加区域性供应偏紧 ，电解铝原料库存持续下滑 。短期供应和进口增量明确
，库存累积施压下氧化铝仍承压运行
。霍尔木兹海峡航运受限叠加中东大规模减产，海外供应缺口难解；国内铝水比提升 、巩义地区开始大幅去库 ，但无锡等地仍有库存堆积。短期来看
，海外地缘风险与供应缺口提供强支撑，国内跟涨时点将跟随随国内去库拐点信号到达 ，沪伦比价差有望缓慢收敛 。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　22日工业硅震荡偏强
，主力2609收于8675元/吨，日内涨幅0.29% ，持仓增仓4974手至22.4手
。百川工业硅现货参考价9110元/吨
，较上一交易日持稳。最低交割品价格回落至8500元/吨，现货贴水扩至175元/吨 。多晶硅震荡偏强 ，主力2606收于45300元/吨
，日内涨幅5.13%，持仓增仓3746手至56610手；百川多晶硅N型混包料
、以及颗粒硅料价格跌至34000元/吨 ，调整后最低交割品标准34000元/吨
，现货贴水扩至11300元/吨
。工业硅新疆大厂因电力检修的硅炉下周恢复运行，四川电价下调后复产预期增强 ，供应出现窄幅增量。下游控产降负叠加出口受地缘干扰同步萎缩
，行业库存有累积风险 。后续成本存在下行空间，市场缺乏有效支撑 ，工业硅转为弱势震荡。最新光伏行业会议及政策信息拉开新一轮反内卷大幕，为企业注入新的强心剂
，冲淡市场在光伏出口退税取消以后的悲观情绪
。硅料企业有更多挺价底气，以及加速注册仓单的意愿。短期现货跟涨修复 ，期货盘面高位支撑、波动走强 。但注意到硅片减产幅度不及电池端
，库存仍在延续累库
。或限制硅料持续性上涨空间。后续重点关注后续行业会议动态及政策落地情况，跟踪行业控产执行和需求接续表现 ，是否出现改善供需矛盾的新信号 。

　　碳酸锂：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609涨0.23%至175240元/吨，日内增仓6901手至430946手
。现货价格方面 ，电池级碳酸锂平均价跌1000元/吨至171000元/吨
，工业级碳酸锂平均维持至167000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌1000元/吨至157250元/吨。仓单方面 ，昨日仓单库存增加390吨至32658吨 。消息面
，乘联分会发布数据，4月1-19日 ，全国乘用车新能源市场零售38.7万辆，同比去年4月同期下降14%
，较上月同期下降5%，今年以来累计零售229.5万辆同比下降20% ，全国乘用车市场新能源零售渗透率61.7%；4月1-19日
，全国乘用车厂商新能源批发渗透率54.7%
。供给端，周度产量环比增加86吨至25713吨；4月碳酸锂产量环比增加4%至110950吨；2026年3月中国碳酸锂进口数量为3.0万吨 ，环比增加13.4%
，同比增加65.4%。其中从智利进口1.83万吨，环比增加19.2% ，同比增加44%；从阿根廷进口0.83万吨
，环比减少20%，同比增加78.5% 。需求端 ，4月预计三元材料产量环比下降4%至80970吨
，磷酸铁锂产量环比增加6%至45万吨，钴酸锂产量环比下降6%至8320吨 ，锰酸锂产量环比增加14%至12160吨
。4月预计锂电池产量环比增加4%至219GWh，其中三元电池环比增加4%至31GWh
，磷酸铁锂电池环比增加4%至179.2GWh，其他电池环比下降6%至8.9GWh。库存端 ，周度社会库存环比增加1013吨至102815吨
，其中下游库存环比下降320吨至45649吨，其他环节库存环比增加1170吨至38360吨 ，上游库存环比增加163吨至18806吨 。从目前津巴布韦有效供给来看
，短期锂矿仍然面临偏紧状态，或将逐步传导至锂盐的成本支撑和实际产量 ，在需求稳步增长的情况下
，5月或有望重回去库节奏，当前市场波动率自3月回落 ，后市仍建议关注低多机会。